Choque de inflación global: guerra o error del banco central

Y debido a que los riesgos de volver a niveles más altos de inflación mundial, bien conocidos por la generación anterior, se están volviendo cada vez más obvios. Al igual que el hecho de que su mayor disminución no será tan simple como se publicó hasta hace poco. En 2022, hubo tendencias a la ruptura de la trayectoria inflacionista. Los mercados de materias primas comenzaron a demostrar signos de estabilización.

Y, al parecer, las profecías apocalípticas en la impresionante recesión en el contexto de las tasas de interés del banco central tampoco son ciertas. Fuente: FMI basado en datos. Al mismo tiempo, hay algo que alarma. Sobre todo, un cambio en la retórica alrededor del salto inflacionario global. 2021 fue recordado por un hábil equilibrio de comunicación de la banca central líder en "transitividad de choque de inflación". Las palabras simples son su temporalidad.

Al mismo tiempo, las discusiones sobre el "salario - precios", la pérdida de globalización de su efecto desinflacionario, el regreso a la "nueva normalidad antigua" con niveles inflacionarios más altos se restauraron en la comunidad académica. En 2022, la retórica cambió. El Banco Central mencionó sus mandatos de estabilidad de los precios, tratando de rehabilitar a los ojos de quienes retienen la confianza en la política monetaria. El choque transitivo ya no se menciona.

En cambio, apareció una nueva historia de terror: la guerra de Muscovy nazi contra Ucrania. No niego el hecho de que la guerra en Ucrania y el bloqueo de los puertos interrumpieron el trabajo habitual de los mercados de materias primas, y la preparación para la guerra de Muscovy comenzó con el "secado del mercado de gas de Europa" durante 2021. Al mismo tiempo, el discurso mundial sobre el rastro militar de la prensado inflacionario contiene algún peligro.

Los factores macroeconómicos fundamentales son reemplazados por factores que tienen resonancia política en el mundo. Y esto crea el problema de la responsabilidad de los bancos centrales para soluciones oportunas, abordado al problema del aumento de la presión inflacionaria, la eficiencia de las herramientas de pronóstico macro, así como la corrección de la comunicación con los mercados. Y eso es igualmente importante.

Si los votantes de muchos países dicen constantemente que Ucrania es culpable de inflación porque fue atacado y está protegido, crea el riesgo de tal simpatía electoral que puede provocar consecuencias geopolíticas a largo plazo extremadamente peligrosas. Los requisitos previos para el crecimiento de la inflación global no se han establecido claramente para no comenzar las hostilidades contra Ucrania. Y se confirman las crecientes ondas crudas y los descansos en las cadenas de suministro.

Los mercados crudos se han recuperado rápidamente bajo la influencia de los estímulos macroeconómicos anticonales. Y las cadenas de suministro estabilizadas, aunque más tarde, pero también antes de la agresión de Rusia contra Ucrania. Fuente: FMI basado en datos. Fuente: construido sobre la base del Banco de la Reserva Federal de Nueva York.

Aunque la guerra contra Rusia de nuestro país retrasó la corrección de los precios de las materias primas e hizo su contribución destructiva a la inercia inflacionaria global, parece un factor mucho más transitivo en la presión inflacionaria. Y las decisiones retrasadas de los principales bancos centrales, que ignoraron por completo el aumento de la presión inflacionario durante 2021 y comenzaron a responder solo en 2022, esto está probado.

Fuente: construido sobre la base del Banco de Pagos Internacionales. Fuente: construido sobre la base del Banco de Pagos Internacionales. Fuente: construido sobre la base del Banco de Pagos Internacionales. Las conclusiones se pueden sacar de la experiencia de la globalización global del estrés por inflación no es una indulgencia para una política monetaria blanda indefinida. Los riesgos geopolíticos se han intensificado.

La transformación de las cadenas de suministro globales será más un factor estructural. Los mercados de entrada están suficientemente integrados en el comercio global, y sus niveles de ingresos están aumentando. Por lo tanto, es poco probable que valga la pena contar únicamente sobre la manifestación desinfectada de la integración global, dado que limita las posibilidades de estímulos macroeconómicos no inflacionarios.

Esta tesis era bien conocida en la década de 1990, pero hoy merece una nueva comprensión en un ángulo de experiencia de estrés por inflación. La transitividad de la presión de inflación, como de hecho, y los choques de la propuesta, no importa cuán atractivas sean estas ideas para la reacción monetaria óptima, en forma pura son mucho menos comunes de lo que dicen.

La capacidad de separar la conmoción de la demanda a la que responde el banco central de la conmoción de la oferta que ignora es un buen ejercicio teórico. Sin embargo, la experiencia práctica de la política monetaria muestra que es mucho más complicado de lo que parece, especialmente en un entorno político agresivo. Teniendo en cuenta el hecho de que cuanto más importante para el país exportador sean materias primas, menos serán una propuesta pura.

En cambio, los países desarrollados siguen siendo un factor muy significativo en los impulsores de presión inflacionales y los beneficios temporales de la reacción a él, que tienen bancos centrales líderes. Debido a esto, la sincronicidad de la presión de inflación en el contexto de los países no garantiza la reacción sincrónica de los bancos centrales. Y esto da lugar a una volatilidad adicional de los tipos de cambio y los flujos de capital.

Históricamente, las materias primas han mantenido un componente significativo de las condiciones monetarias globales y esta tendencia no ha desaparecido. Fue modificado bajo la influencia del creciente papel de China y varios otros mercados emergentes, así como bajo la influencia de un algoritmo más complejo del comportamiento de la OPEP. Pero el papel de las decisiones de la Fed sigue siendo significativo, dado el valor de las tasas de interés en los EE. UU.

Para las condiciones monetarias globales. Fuente: construido sobre la base de datos del FMI y pagos internacionales. En otras palabras, si los principales bancos centrales forman condiciones monetarias globales, y los precios de las materias primas responden a ellas, entonces es poco probable El problema es que la reacción de las materias primas es un componente no lineal fuerte.

La preservación prolongada de las condiciones monetarias blandas en el mundo, y las materias primas comienzan a parecerse a la acción de las turbocárinas en motores antiguos. Primero, el pedal del acelerador y solo entonces aceleración agresiva. Esto es extremadamente peligroso para la estabilidad global. Y al nivel del banco central individual, la creciente ola cruda es una buena oportunidad para "esconderse en la casa". Pero tal casa es demasiado cartón para que pueda ser segura.

La reacción retrasada es, de hecho, una falla de 2021-2022 reanudó el consenso sobre la importancia de la estabilidad de los precios y la necesidad de tomar decisiones impopulares. La inercia de la inflación plantea la cuestión de la naturaleza del shock. El primer plano es el problema de la comercialización de expectativas y la flexibilidad de los mercados.

La preservación de la retórica de halcón con muchos centros de centros en el fondo del aparición del giro de la tendencia inflacionaria solo confirma esto. La necesidad de devolver la inflación a un objetivo requerirá tasas de interés más largas, cuando la inflación es mucho mayor que el objetivo, en comparación con el caso cuando la inflación fluctúa alrededor del objetivo. La confianza en los principales bancos centrales aún se conserva.

Les da espacio para una respuesta más lenta a la aceleración de la inflación causada por los factores del lado de la oferta. Sin embargo, la confianza no es un recurso interminable. Y son los momentos difíciles de los desafíos macroeconómicos los que mejor demuestran si los cuerpos monetarios están listos para compartir la confianza con la sociedad.

Pero si la confianza no se calcula y las expectativas de inflación no sean suficientemente reclamadas, el lujo de una respuesta lenta al aumento de la presión de inflación se convierte rápidamente en la desestabilización macrofinancial de la pobreza. Es por eso que muchos siglos en los mercados emergentes han comenzado el ciclo de elevar las tasas de interés más rápido. Y así evitó la desestabilización, que a menudo ocurrió en respuesta a aumentar la tasa en los Estados Unidos.

El Banco Nacional de Ucrania a menudo está bajo presión del discurso sobre la "naturaleza no monetaria de la inflación". Los proponentes de la inflación transitiva a menudo reprochan la NBU a una velocidad demasiado alta o medidas excesivamente agudas. Pero, como muestra la experiencia, la inflación prolongada ya no pregunta sobre la naturaleza de su patógeno. Esto fue demostrado por la experiencia de la ola inflacionaria global actual.